国内豆粕短期供应依旧宽松  长线担忧

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更新时间:2018-7-9

  从国内层面来看,目前豆粕基本面仍偏宽松,一方面6、7 月份是季节大豆到港高峰期,大豆供应充足,豆粕库存止降回升,周比增5.51%,短期大豆压榨仍有利可图,未来两周压榨预计继续提高,豆粕库存将进一步增加,另一方面国内生猪养殖利润亏损,生猪存栏量在未来两个月很可能继续下滑,水产养殖遭遇暴雨,均影响需求复苏,难以对豆粕需求形成拉升。

  但从长线看,巴西、美国和阿根廷是保障中国大豆供应的三驾马车,2017年三国的大豆在中国9553万吨的进口总量中占比分别为53%、34%和6.9%。中美贸易关系紧张促使中国企业纷纷调整大豆进口结构,美豆的进口数量不断被压缩,而进口巴西大豆大幅增长。由于阿根廷大豆在刚刚结束的生产周期内遭遇严重减产,自身供应已捉襟见肘,基本无暇顾及出口市场。巴西大豆因此被中国企业寄予厚望,从4月开始对华出口量快速提升。巴西本年度可供出口的大豆数量约7500万吨,即使全部用于对华出口也无法满足中国市场需求。每年二、三季度通常是巴西大豆对华出口的高峰期,四季度和来年一季度的中国大豆供应主要依赖美国。巴西6月运往中国的大豆数量预计为800万—820万吨,远高于去年同期的572万吨。目前中国进口商四季度大豆采购订单完成量不足两成,巴西大豆无力继续支撑中国市场四季度以后的供应,即使采取零关税等措施深挖其他国家大豆出口潜力,保守估计中国市场的年度供应缺口也将在2000万吨之上。如此大的供应缺口,目前看还是要依靠美国大豆来弥补。

  近期中美政府层面关于贸易问题的磋商鲜有报道,豆类市场进入加税倒计时,在内强外弱的分化格局中等待靴子落地。一旦美豆进口关税在现行3%的基础上加征25%,四季度进口到中国的美豆完税成本将达到3800元/吨,比现在进口的巴西大豆至少高出500元/吨。国内豆粕市场虽然需求表现平平,但成本的推高效应自然成为豆粕期货抗跌甚至反弹的主要动力,同时也是豆粕1901合约相对其他合约大幅升水的原因。中国市场对大豆的需求将美豆价格区间抬高到1000美分/蒲式耳,若中美相互加征关税措施如期实施,必将对今后的全球大豆市场造成深远影响。国内豆粕自主定价权将进一步增强,美豆为了同南美大豆争夺中国市场份额,很可能以继续下跌的方式削减提税成本,巴西大豆升贴水高企以及新季南美扩种大豆都将是大概率事件。而下半年国内豆粕现货行情的上涨也同样是大概率事件,除非贸易战熄火。

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